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環球焦點！基金調研丨南方基金調研穩健醫療

根據披露的機構調研信息，4月26日，南方基金對上市公司穩健醫療（300888）進行了調研。

從市場表現來看，穩健醫療近一周股價下跌0.62%，近一個月下跌6.97%。

基金市場數據顯示，南方基金成立于1998年3月6日，截至目前，其管理資產規模為10701.81億元，管理基金數490個，旗下基金經理共65位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為南方國證在線消費ETF（159728），近一年收益錄得43.04%。

【資料圖】

南方基金在管規模前十大產品業績表現如下所示：

（數據來源：同花順（300033）iFinD）

附調研內容：

一、2022年度及2023年年業績介紹面對過往三年復雜的外部環境，公司始終保持戰略定力，立足于醫療和消費兩大業務，在“質量優先于利潤、品牌優先于速度，社會價值優先于企業價值”三大核心經營原則的指導下，積極響應，迎難而上。2022年實現營業收入113.5億元，同比增長41.2%，C端自有品牌貢獻收入占整體營收比重提升至49.1%；全年實現歸屬于上市公司股東凈利潤16.5億元，扣除非經常性損益凈利潤15.6億元，同比分別增長33.2%和51.7%。2022年末，貨幣資金及交易性金融資產合計89億元，占總資產比重48.8%；流動資產周轉效率大幅提升，公司資產質量持續提升。研發投入方面，公司不斷加大力度，研發費率由21年的3.7%提升至4.3%，核心技術不斷突破，專利證書數量、醫療產品注冊證數量均取得顯著成果。分紅方面，公司上市后每年堅持現金分紅，分紅比例逐年提升，公司始終重視投資者回報，希望通過優異的經營業績回報投資者的認可與支持！進入2023年，隨著經濟的整體復蘇，各行各業加速回暖，穩健醫療一季度實現良好開局，業績增長的步伐也在不斷加快。公司一季度實現營業收入23.5億元，同比增長1.3%；歸母凈利潤3.8億元，同比增長5.6%，整體經營業績表現穩健。需要強調的是，消費板塊有明顯復蘇趨勢，一季度以全棉時代為核心業務的健康生活消費品業務實現營業收入9.7億元，同比增長10.5%。醫用耗材業務受宏觀環境變化，季度內實現營業收入13.6億元，同比下降4.0%，整體上確實存在一定壓力；但分拆來看，常規品業務實現營業收入7.5億元，同比增長77%，增長趨勢良好。

整體來看，公司始終定位于“醫療+消費”協同發展的大健康企業，公司保持增長的背后是始終堅持長期戰略定位、重視技術研發、加快供應端反應、保證品質優良、加強品牌和渠道建設等多方面因素的結果。面對23年的新環境，公司在年初就進行了戰略解碼，適時調整經營計劃，并嚴格落實執行，相信公司在不斷提高內在能力的基礎上能夠乘上經濟復蘇的東風，我們對公司未來的發展保持強烈的信心。

二、問答環節

問：1.請介紹2023年一季度全棉時代逐月的增長趨勢，展望全年公司的發展目標和規劃。

答：2023年一季度全棉時代銷售額同比增長10.

5%，線下銷售的表現好于線上銷售。

問：2.消費品板塊分為有紡產品和無紡產品兩大類，請分大類介紹一下連帶銷售率的情況。

答：從市場環境來看，客流量在逐步復蘇的過程中。連帶率方面，線下門店是有紡產品帶動無紡產品，線上渠道是無紡產品帶動有紡產品，公司堅持有紡和無紡齊步走，目前連帶率整體恢復到2019年相對較好的水平。除了做好產品的連帶銷售，公司也在做會員的拓圈，通過線下場景打造和對消費人群畫像的精準解讀，努力帶動更好的業績表現，從一季度和四月份情況來看，相關的提升措施已經初顯成效。

問：3：請介紹一下全棉時代今年的開店計劃。

答：公司今年仍將積極拓展線下渠道，從1季度和4月情況來看，都在按照既定的節奏進行推進。全棉時代的門店策略是自營為主，加速加盟；城市拓展方面，我們會去積極迎合目前消費復蘇趨勢，做一二線城市加密；加盟商選擇方面，會依據加盟商資源整合能力進行選取，希望借助加盟商伙伴的力量，幫助全棉時代拓展更多門店。

問：4：今年開店計劃中加盟店數量多于直營店的原因是什么，是否意味著公司將大力推進加盟形式？

答：公司的門店策略并未改變，仍是以自營為主，在重點的一二線城市進一步加密，直營店的拓展依然會保持積極的態勢。加盟方面，截止去年年末，加盟店占線下店鋪總量比重不超過10%，基數較小，有很大的拓展空間；另外，很多優質加盟商希望加入到公司的渠道網絡中，公司優中選優也希望與其共同發展；因此短期看來在加速加盟，實質大方向并未改變。

問：5：公司降本增效的進度如何？

答：去年年初開始，公司非常重視“降本增效”工作，成立了工作組，實施端到端降本管理。去年公司降本增效獲得了比較好的效果，在棉花價格上漲的背景下，全棉時代整體毛利率提升了0.6個百分點。進入2023年，降本增效依舊是重點工作，一季度效果也比較好，毛利率整體有所提升。

問：6：2022年內，公司關閉了津梁生活品牌門店，后續消費板塊的重心是否會集中在全棉時代一個品牌運營？

答：津梁生活品牌創建于2019年，營業模式以線下門店為主，之后由于大環境的變化，近三年投入產出比不及預期，出于謹慎的考慮，公司去年關閉了全部津梁生活門店。后續，消費板塊的重點資源將集中在全棉時代這一個品牌中，津梁生活將會更加注重自研產品，目前相關產品已經納入到穩健醫療的健康個護板塊。穩健醫療給大家的印象更多是ToB的，但是隨著連鎖藥店、電商等渠道的發展，現在穩健醫療C端銷售占比顯著提升。津梁生活自研產品，例如小黃姜洗發水，符合醫療業務健康個護板塊專注健康護理及家用清潔消毒的定位，因此進行了相應調整。

問：7：請介紹醫療C端業務的發展規劃及推廣策略。

答：醫療C端業務主要是通過OTC連鎖藥店和線上電商兩個渠道進行發展。OTC連鎖藥店方面，穩健醫療已經深耕了很多年，截至去年年底已經覆蓋15萬家藥店。線上電商方面，分為國內電商和跨境電商兩大渠道；國內電商隨著穩健醫療美譽度、知名度的提升，會員數已經超過1300萬；跨境電商方面，核心大單品類目銷售排名前三。面向未來，穩健醫療的C端業務仍將以醫療屬性為基點，在整個大健康領域進行探索和深耕，后續會跟傳統B2B業務并駕齊驅。

問：8：全棉時代重點單品棉柔巾后續如何提升產品競爭力？

答：全棉時代堅持只用棉花做無紡產品，棉柔巾產品過去幾年受到合成纖維替代品及棉競品低價競爭的沖擊，受到一些影響。后續公司一方面會加強“棉”材質的市場宣貫，同時不斷對產品進行迭代升級，以滿足消費者更多元的需求?，F階段，棉柔巾的發展策略主要是鞏固市場份額和排名。相信疫情后隨著消費者對健康追求的提升，全棉材質對身體的好處將會被更深切地理解。

問：9：醫療敷料業務中，海外業務自有品牌和貼牌的比重是怎樣的?

答：海外敷料市場發展較早，國際品牌集中度相對較高，即使公司早已布局該業務，但自有品牌發展速度仍然受到限制，因此海外敷料業務仍以OEM和ODM業務占比較大。但無論傳統敷料業務還是高端敷料業務，穩健醫療都不是靠價格競爭，而是靠優異的綜合能力取勝。更重要的是，除了成本管控能力，我們在產品、材料和工藝方面的研發能力能夠為海外大客戶的制造轉移提供更多的附加值，這符合公司高質量發展的大方向。

問：10：年報中，存貨減值計提金額較多，主要是什么產品？

答：年報中，存貨減值的計提主要來源于以口罩和防護服為代表的感染防護類產品。公司根據最新市場價格，依據會計準則的規定，出于謹慎性原則，對相關存貨計提了減值。

問：11：請介紹一下2023年第一季度海外業務的表現以及對海外市場后續需求的判斷。

答：穩健醫療30年發展以來，海外市場是最早布局的市場?？蛻艚Y構主要以歐洲、日本的客戶為主。產品主要有兩大類：傳統敷料以及高端敷料。傳統敷料方面，市場體量整體比較穩定，是我們堅實的基礎。尤其近兩年，穩健在成本、質量管控，智能制造投入等內生競爭力運營方面不斷提升。另外一項業務就是我們一直強調的高端敷料，近兩年業績表現亮眼。目前，國外高端敷料市場規模是大于國內市場的。穩健多年以前就開始布局這方面的產品以及海外注冊證，在海外成熟大客戶的帶領之下，已經建立起很好的材料研發技能以及自主研發能力，所以我們占領了頭部客戶制造轉移的先機。另外對于那些還沒有做布局的海外客戶，需要有ODM能力的供應商為其提供解決方案，穩健醫療能夠滿足這方面客戶的需求。這些方面都能給我們帶來非常好的成長空間;

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