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焦點報道:“分拆上市”需審慎丨陶然論金

2023-05-15 15:14:21 來源：經濟日報

(資料圖片)

據不完全統計，今年以來，已有10余家上市公司發布子公司分拆上市的相關預案或進展情況，成為市場關注的熱點。

所謂分拆上市，是指上市公司將其部分資產或業務，以控股子公司的形式獨立上市的資本運作方式。自2019年12月份，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》以來，A股上市公司分拆上市日趨活躍。截至目前，已有21家上市公司正式完成分拆上市，還有近百家正持續推進。

分拆上市漸多，一方面源于政策體系的完善。分拆新規允許A股公司進行“A拆A”的相關操作，對擬分拆上市的公司設立了明確的門檻，意味著A股境內分拆上市通道正式開啟；2022年1月份，證監會發布《上市公司分拆規則（試行）》，整合境內外分拆上市規則，統一境內外監管要求，進一步強化了A股分拆上市的可操作性。

另一方面，則源于上市公司多元發展之后，不同業務板塊需要單獨定價的現實。中國上市公司協會黨委委員、副會長孫念瑞此前表示，在資本市場生態進一步改善、上市公司高質量發展格局逐步形成的同時，一些多元化經營的大型上市公司不同業務板塊差異較大，其中高科技、高成長性子板塊不一定得到了資本市場充分認可、充分定價，因此催生了分拆上市需求。

就一些大型上市公司而言，合理分拆上市不失為企業做大做強的有益嘗試。首先，子公司分拆上市將為其繼續發展帶來更多資金活水，對于提升公司知名度、完善公司治理、提升后續融資便利性都會產生積極作用；其次，分拆上市也是母公司“瘦身健體”的好機會，大型上市公司通過分拆在經營管理上做“減法”，有利于提高主營業務的集中度，促進資源有效整合；再次，分拆后子公司有望得到更加公允的估值。

可以預見的是，在全市場注冊制下，市場環境日益成熟，分拆上市有望成為資本市場優化資源配置和深化并購重組功能的重要手段之一。但需要注意的是，不僅要看到分拆上市可能帶來的好處，更要看到潛在的風險。

例如，上市公司拿出來進行分拆上市的業務一般是優質板塊，而此板塊剝離很可能對母公司業績造成沖擊，進而影響到公司價值，或對股東權益造成損害；同時，子公司上市必然需要母公司一定的人力、物力、財力支持，這就對母公司的供應鏈管理能力、資金周轉能力提出挑戰，一旦管理能力跟不上，子母公司的運營效率都會下降；此外，母公司和子公司大概率屬于同一行業，如果公司之間的經營、決策和人員沒有做到完全隔離，還有可能誘發非公平的關聯交易、利益輸送等問題。

由此可見，分拆上市或許是企業深化發展、增厚利潤的一張好牌，但肯定未必適合所有企業，盲目拆分說不準會“反噬”自身。只有充分衡量自身能力、立足業務實際、提高風險意識、審慎做出決定，才是企業實現長久穩健發展的基礎，也是公眾公司對投資者負責的應有表現。

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